Независимое аналитическое обозрение

    БЛИЦ-ОПРОС

Увидим ли мы российских спортсменов на Олимпиаде 2024 года в Париже?

Результаты опросов
© 2003-2024, Martovsky
Главная > Перспективы

06.09.2008 Спекулянтивная составляющая цены нефти (Нефть в начале ХХI века – часть 3)

Автор: Маслов Олег Юрьевич

"Растущая цена на нефть, что мы наблюдаем
в последнее время, в основном определяется
спекулянтами на рынке"
(из пресс-релиза ОПЕК)

"Эти ужасные биржевые спекулянты не так
страшны, как их малюют"
(Х.Макрей)

 "Любой человек, принимающий решения,
не имея полной информации о будущих
последствиях выбора той или иной возможности,
- это спекулянт. Поэтому каждый является
спекулянтом"
(Пол Хайне)

Известный аналитик Уильям Ф.Энгдаль предположил, что ена на сырую нефть формируется независимо от традиционного соотношения спроса и предложения. Она контролируется сложной системой финансового рынка и четырьмя основными англо-американскими нефтяными компаниями. Более 60% сегодняшней цены на сырую нефть – чистая спекуляция, продвигаемая трейдерскими банками и хедж-фондами" (19.06.2008). Washington ProFile косвенно подтвердил выводы Энгдаля: "По оценкам Центра Исследований Глобализации, по меньшей мере, 60% нынешней цены на нефть обеспечено спекуляциями банков и финансовых компаний. Сторонники теории "нефтяного пузыря" доказывают, что этот факт точно подтверждает их гипотезу, поскольку "короткие" деньги приходят на какой-либо рынок на короткое время и под влиянием внешних факторов способны быстро его покинуть" (09.07.2008).

Известный российский экономист С.Егишянц иронизирует: "В целом ситуация на топливном рынке остаётся прежней: президент ОПЕК Хакиб Хелиль обвиняет во всём Израиль и дешёвый доллар, американские политики ругаются на спекулянтов – ну а те (на сей раз в лице Goldman Sachs) сетуют на неблагоприятное соотношение спроса и предложения, заодно отвергая все обвинения по адресу себя, любимых" (07.07.2008). Der Spiegel отметил: "Эксперты признают, что на сырьевых рынках лютуют спекулянты, но одновременно заявляют, что на цены они влияют не столь уж сильно. А если и влияют, то это только к лучшему, поскольку тем скорее человечество подготовится к неизбежному — растущему дефициту ресурсов". Но каково реальное влияние спекулятивного капитала на мировой рынок нефти?

Сегодня нет необходимости искать виновных в высоких ценах на нефть. Сегодня важно ответить на следующие вопросы: какова структура высокой цены на нефть, и можно ли математически высчитать реальное влияние спекулянтов на цену барреля нефти.

О роли спекулянтов

В октябре 2007 года в пресс-релизе ОПЕК было отмечено, что на рынок поступают достаточные объемы нефти: "Растущая цена на нефть, что мы наблюдаем в последнее время, в основном определяется спекулянтами на рынке". Р.Сэмюэлсон, анализируя изменения на мировом рынке нефти, выделил следующее: "В 1985-1999 годах нефть стоила в среднем 18 долларов за баррель. Инвестиции в дорогостоящие месторождения и новые перерабатывающие заводы были тогда невыгодными. Компании урезали бюджеты, увольняли инженеров-нефтяников и сливались: Exxon купила Mobil; Chevron поглотила Texaco. При этом почти все недооценивали спрос на нефть. Но подгоняемый Китаем, после 2000 года он рос гораздо быстрее, чем раньше. Так что цены были вынуждены расти. Иначе спрос превысил бы предложение. Но обязательно ли цене было подниматься с 20 до 70 долларов за баррель? Здесь могла сказать свое слово спекуляция. Крупные спекулянты – это институциональные инвесторы: пенсионные фонды, хеджевые фонды (пулы слабо регулируемых средств) и инвестиционные банки. Они купили нефтяные фьючерсы и, по сути, держат пари, что через полгода или год цены на нефть превысят нынешние. С 2002 года инвестиции во фьючерсы, пожалуй, увеличились в пять раз, превысив 100 млрд. долларов, полагает энергетический экономист Филип Верлегер".

Аналитик М.Эдельман подчеркнул: "Попытки спекулянтов угадать цены оказывают влияние на фактическое положение рынка. Спекулянты-профессионалы делают деньги непосредственно на изменениях цен. Но и каждый производитель, нефтепереработчик, потребитель, тот, кто занят транспортировкой нефти и т.п., всякий, кто продает и покупает сегодня, рассчитывая на изменение цен завтра, также является спекулянтом. Спекуляция воздействует на картельные цены в большей мере, чем на цены свободной конкуренции. Колебания цен на нефть стали интенсивнее потому, что прогноз того или иного уровня цен не только включает в себя оценку спроса и предложения, но и учитывает решения стран — членов ОПЕК относительно квот добычи, а также их способность выполнять свои обязательства. Поэтому мировой рынок нефти менее предсказуем и менее устойчив, а изменения на нем происходят внезапней".

Аналитик Андрей Кочетков считает: "Если в спекуляциях на рынке нет ничего криминального, да и в прогнозах роста или падения цены, то в механизме ценообразования на рынке скрыты такие факторы, которые часто выходят за рамки функционирования системы поставщик – потребитель. Сами ставки могут спровоцировать неожиданный рост или падение стоимости нефти. Если возникает ситуация, когда достаточное число участников склоняется к мнению, что цена вырастет в ближайшее время, то цена на нефть начинает резко расти, приводя к еще большему желанию обогащения у других трейдеров, которые подключаются к остальным и стимулируют неоправданно сильное повышение стоимости барреля. Однако затем настроения меняются и в бой вступают игроки на понижение, открывающие короткие позиции. Чем сильней был рост рынка до этого, тем больше открывается коротких позиций. Цена на нефть идет вниз, а игравшие на повышение начинают фиксировать прибыль, если еще не успели этого сделать, также снижая спрос на фьючерсном рынке и ускоряя темпы падения". Кочетков подчеркнул: "Фактор настроения рынка становится одним из важнейших для анализа движения в краткосрочной и среднесрочной перспективе. Спекулянты всегда отслеживают новости, которые могут оказать влияние на баланс спроса и предложения, а значит динамику цен на рынке. Любая незначительная новость о плохой погоде в Мексиканском заливе, перебоях в работе нефтепровода на Ближнем Востоке, или Северной Америке, может стать катализатором сильного движения рынка. А если случаются события значительного масштаба, как ураган Катрина в 2005 году, то цена на нефть стремительно взлетает, создавая панику среди участников торгов".

Аналитик Стивен Кинг иронизирует: "Год назад спекулянты, якобы обладающие даром ясновидения, думали, что цена на нефть сегодня будут около 72 долларов за баррель. Когда писалась эта статья, она по сути уже пересекала отметку в 140 долларов за баррель. Таких разовых корректировок у нас еще не бывало". С.Егишянц в одном из своих еженедельных обзоров дежурно отметил: "Рынки бросало то в жар, то в холод – причём под конец недели они разболелись всерьёз. Уже в понедельник нигерийские повстанцы взорвали нефтепровод и подбросили вверх цену на нефть, перебив известие о том, что Саудовская Аравия наращивает добычу ещё на 250 тыс. баррелей в сутки – взбешённый по этому поводу саудовский король Абдалла обрушился с бранью на спекулянтов" (30.06.2008). Искандер Батыршин выделил следующее: "Спекулянты-профессионалы делают деньги на изменениях цен. Каждый производитель, нефтепереработчик, потребитель, тот, кто занят транспортировкой нефти и т.п., всякий, кто продает и покупает сегодня нефть, рассчитывая на изменение цен завтра, также является спекулянтом. Спекуляция воздействует на картельные цены в большей мере, чем на цены при свободной конкуренции. Колебания цен на нефть стали интенсивнее потому, что их прогноз не только включает в себя оценку спроса и предложения, но и учитывает решения стран - членов ОПЕК относительно квот добычи, а также способность выполнять свои обязательства. Поэтому мировой рынок нефти менее предсказуем и менее устойчив, а изменения на нем происходят внезапней".

Во всем виноваты спекулянты

У.Энгдаль солидаризируется со следующим определением спекулянта: "Комиссия по торговле товарными фьючерсами определяет спекулянта как лицо, которое "не производит и не использует товар, но рискует своими средствами, торгуя фьючерсами на данный товар, в надежде получить прибыль от изменения цены на данный товар". Многие в мире убеждены в том, что именно спекулянты виноваты в высоких ценах на нефть. Президент ОПЕК Хакиб Хелиль заявил в мае 2008 года, что в вызывающем росте цен на нефть виноваты спекулянты, в частности, хедж-фонды. Поддерживает его позицию и генеральный секретарь ОПЕК Абдулла Салем аль-Бадри, уточнив, что "повышение цен никак не связано с мировой потребностью в ресурсе и внерыночными факторами".

Позиция лидеров ОПЕК абсолютно объяснима в свете адекватного восприятия ситуации на рынке нефти в аспекте влияния ОПЕК. Эд Крукс выделил следующее: "Сила ОПЕК бледнеет перед влиянием, которое оказывают на энергетику погода и глобальные инвестиционные фонды. В северном полушарии в этом году погода теплее, чем обычно, в связи с чем спрос на работу отопительных систем, а значит, и на мазут, существенно снизился. К тому же, разговоры о предстоящем конфликте на Ближнем Востоке, которые весь прошедший год заставляли инвесторов активно скупать нефть, в этом году поутихли. Вместе с нефтепродуктами ежедневные объемы нефтяной торговли на мировых биржах сегодня в десять раз превышают совокупный объем ежедневной добычи сырой нефти во всем мире. Если спекулянты решат, что цена нефти должна упасть, никакая ОПЕК ее не остановит" (26.01.2007).

Кирилл Панкратов считает, что высокая цена на нефть – это следствие воплощения в жизнь "Вашингтонского консенсуса": "Сущность догмы под названием "Вашингтонский Консенсус" (если убрать несколько слоев пропаганды) состоит в том, что самой важной экономической задачей правительства должно быть ублажение и приспособление к интересам финансовых рынков - "этих чертовых биржевых спекулянтов", выражаясь словами самого Клинтона. Откройте все двери, продайте все самым крупным транснациональным корпорациям, при первых признаках бури махните рукой на процентные ставки и занимайте еще - под более высокие проценты. И держите при себе побольше "рыночных реформаторов", чтобы умасливать МВФ и биржевых спекулянтов". С.Батчиков считает, что мы наблюдаем некий исторический реванш: "Зиммель предсказывал реванш "париев капитализма", потомков ростовщиков – финансистов и спекулянтов. На первый план, по его мнению, должны были выйти Банк и Биржа. В нынешнем цикле сбывается прогноз Зиммеля. Но это именно "волна", нет оснований принимать ее за "конец истории".

А.Конопляник отметил в 2004 году: "Не следует забывать, что большую часть прироста нефтяного оборота на Нью-Йоркской фондовой бирже контролирует группа неизвестных спекулянтов. Объем их позиций оценивается более чем в 130 млн т нефти и нефтепродуктов, что составляет 4,5 месяца мирового потребления. Поэтому многие экономисты полагают, что на бирже надувается спекулятивный пузырь. В связи с этим, к примеру, министр энергетики Алжира выразил мнение, что цены смогут существенно снизиться только в том случае, если ФРС США изменит учетную ставку, для того чтобы спекуляции на нефтяном рынке стали для инвесторов менее интересны, чем другие сферы приложения капитала. Однако похоже, что нефтью интересуются не только спекулянты, но и долгосрочные финансовые инвесторы, для которых, по-видимому, высокие сегодняшние цены на нефть трансформировались в устойчивые ожидания сохранения их на этом высоком уровне. Единственное, что сдерживает поток долгосрочных, прежде всего пенсионных, инвестиций в нефтяные активы, – это то, что данные активы не являются обычными для фондов". Экономист О.Беленькая считает: "Объемы потребления нефти (и продовольствия) не могут за год увеличиться более чем вдвое, обосновывая соответствующее движение цен. Не произошло и сопоставимого сокращения предложения ресурсов. Даже если рынок закладывает в ожидания будущий дефицит энергоресурсов, сложно представить себе, что за такой короткий период прогнозы так кардинально изменились. В условиях ослабления доллара, кризиса финансовых рынков и высокой инфляции рост цен на сырьевые товары в разы носит прежде всего спекулятивный характер". А Дм.Дудко подчеркнул следующее: "В этом году, по мнению Ричарда Шефера, трейдера банка ABN Amro на Нью-Йоркской товарной бирже, объем спекулятивных сделок по нефти достиг небывалого масштаба, что подтверждают и официальные биржевые сводки. Многочисленные хедж-фонды, финансовые компании и другие спекулянты продолжают играть на повышение, добавляя дополнительный прессинг на уже высокие цены".

Руки прочь от спекулянтов

Аналитик Андрей Кочетков выделяет следующее: "Кроме геополитических вопросов на рынке продолжается обсуждение причин резкого роста цены. В последние дни заметно увеличилось число публикаций, которые снимают вину со спекулянтов. На энергетическом форуме, который начал свою работу 30 июня 2008 года в Мадриде, также звучат оправдательные заявления в отношении спекулянтов. Причем сами производители нефти подчеркивают, что рост цены является вполне оправданным, так как легко доступная нефть в мире закончилась".

Главный исполнительный директор Shell Йерун Ван дер Веер заявил на энергетическом форуме в Мадриде: "Я не думаю, что можно обвинять спекулянтов в высоких ценах на нефть. Легкая нефть весьма ограничена, и мы знаем, что большинство новых поставок нефти будет даваться с трудом. В будущем ожидается напряженность в балансе спроса и предложения, которую вы можете наблюдать в психологии сегодняшних цен" (30.06.2008). Аналогичная позиция представлена в июньском (2008) докладе Goldman Sachs: "Не спекулянты двигают рынок, а информация о будущем балансе спроса и предложения, за которой они следуют. Мы не наблюдаем каких-либо процессов, которые могли бы привести к устойчивому росту запасов. Это баланс спроса и предложения определяет фундаментальную основу роста цен. Товарно-сырьевой рынок не демонстрирует той модели, которую можно охарактеризовать понятием "пузырь" (ИА "РосФинКом"). В сети Интернет можно найти критическое число "адвокатов дьявола". Один косноязычный Web Doe изрек: "На рынке сейчас погоду делают не спекулянты, а маркет-мейкеры и "гонимые капиталы", т.е. капиталы, которые постепенно выгонялись из всех типов активов, и теперь мечутся по планете, не зная куда заховаться". Вот такая она "галимая правда" про "гонимые капиталы".

Аналитик Х.Макрей отметил следующее: "Резкий взлет цен на нефть и другое сырье спровоцировали волну разговоров о том, что доля вины за произошедшее лежит и на спекулянтах. В свете этих событий может всплыть история 1964 года, когда политики, недовольные поведением биржевых спекулянтов, во всех своих бедах обвинили "цюрихских гномов" - швейцарских банкиров - в действиях которых они усмотрели попытку вести подрывные работы против фунта. К слову, в той ситуации гномы оказались правы, однако, сейчас нет возможности определить круг виновных вот так однозначно. Теперь подобных гномов достаточно в каждом крупном финансовом центре. И хотя многие сейчас испытывают антипатию к трейдерам, склонным к спекуляциям, ошибочно думать, что они могут оказать существенное влияние на рынки в долгосрочной перспективе: такое под силу только механизмам, затрагивающим соотношение спроса и предложения". Макрей подчеркнул: "Суть вопроса заключается в способности рынков подрывать цены в краткосрочной перспективе, и в готовности спекулянтов воспользоваться сей искусственно созданной конъюнктурой. Как показывает практика, такое случается нередко. И хотя еще слишком рано подводить итоги, на мой взгляд, цены на нефть в этом году росли быстрее, чем это могло бы быть, не вмешайся в этот процесс спекулянты. Однако нет худа без добра: резкий взлет цен заставил людей остепениться гораздо раньше, что, возможно, еще сыграет свою положительную роль в будущем. Сейчас пока еще трудно делать какие-либо конкретные прогнозы, но искать виновных среди участников рынка, по-моему, не совсем правильно" (22.07.2008).

А.Кочетков размышляет о рынке и "справедливой" цене на нефть: "Часто возникают разговоры о том, что рынок нефти должен больше регулироваться. Однако подобные стремления наталкиваются на сопротивление законодателей тех стран, где существует рыночная экономика. Нефть это такой же товар, как и пшеница или хлопок. Более высокие цены для водителей автотранспорта означают рост доходов для компаний, которые добывают нефть, а их доходы приводят к росту их акций, что позволяет акционерам повышать свои прибыли. Поэтому сторонники рыночной экономики придерживаются той точки зрения, что рынок сам себя отрегулирует, а “справедливая” цена это именно та цена, которая существует на рынке". Это позволяет объективно оценить то сопротивление, которое вызывают любые усилия уменьшить аппетиты спекулянтов.

Выводы Комиссии

Выводы расследования Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC), главного регулятора рынка  сырьевых товаров и производных инструментов в стране, де-факто, призваны закрыть тему вины спекулянтов за высокую цену на нефть на мировом рынке. Комиссия пришла к выводу, что резкий рост цен на нефть не связан с действиями рыночных спекулянтов. И это, несмотря на то, что Комиссия на бирже NYMEX установила, что до 70% нефтяных фьючерсов в апреле 2007 года были приобретены спекулянтами, тогда как в 2000 году их доля составляла только 37%. В официальном отчете Комиссии было зафиксировано, "что фундаментальные факторы  спроса и поставок являются самым верным объяснением резкого  повышения цен на нефть" (Reuters).

Необходимо отметить, что расследование проводилось специальной группой экспертов, в которую вошли представители министерства сельского хозяйства,  министерства энергетики, министерства финансов, правления Федеральной  резервной системы США, Федеральной торговой комиссии и Комиссии по  ценным бумагам и биржам США. Эта группа было создана в июне 2008 года по требованию представителей Демократической партии США, утверждавших, что основной причиной роста цен на "черное золото" являются действия спекулянтов. О начале беспрецедентного расследования по поводу возможных манипуляций на нефтяном рынке США стало известно в конце мая. Начало расследования CFTC мотивировала "беспрецедентными условиями", сложившимися на рынке нефти. При этом комиссия подчеркивала, что ее усилия направлены на "исключение манипуляций и злоупотреблений на рынках". Расследование было начато еще в декабре 2007 года и велось в тесном взаимодействии с регуляторами других стран, в том числе, с Управлением по финансовому регулированию и надзору Великобритании (23.07.2008).

Таким образом, выводы Комиссии опровергают известную позицию США, в соответствии с которой отказ ОПЕК увеличить объемы добычи нефти признавался в качестве весомой составляющей высокой цены нефти.

Уровень спекуляций 

Экономист А.Кобяков приводит следующие расчеты: "Развитие виртуальной части рынка (всего семейства производных финансовых инструментов – фьючерсов, опционов и пр. и пр.) достигло масштабов, в десятки и сотни раз превосходящих реальные операции с активами. Ежедневный объем операций с валютой достиг астрономической суммы в 3,5 трлн долларов в сутки. В год это (с учетом выходных и праздничных дней) составляет порядка 700 трлн долларов, что более чем в десять раз превышает годовой объем мирового валового продукта. Таким образом, только примерно 2-3% от объема валютных обменов имеют рациональное содержание (обслуживание внешнеторговых операций), остальная – львиная – доля приходится на чистые спекуляции, на азартную игру в глобальных масштабах, в которую втянуты миллионы "искателей удачи". Из инструментов, призванных уменьшать локальные риски, деривативы превратились в один из мощнейших факторов системного риска всех мировых финансов. Валютный рынок превратился в гигантский тотализатор".

Кобяков отмечает, что "при этом резко возросли влияние и рыночная власть профессиональных валютных спекулянтов. По оценкам МВФ, всего полдюжины крупнейших спекулятивных фондов при помощи банков, которые, как показывает опыт, всегда рады этим клиентам, могут аккумулировать до 900 млрд долларов для нападения на конкретную валюту. Мощь атак фондов Джорджа Сороса на фунт стерлингов в 1992 году и спекулятивных атак на валюты стран АСЕАН в 1997-м показала, что валютный рынок стал объектом манипуляций". Аналитик Денис Борисов считает, что рост цен на нефть вызван "ухудшением экономической ситуации в США, действиями ФРС по снижению ставок. Кредиты стали дешевле, и целый ряд хедж-фондов, главным образом, американских, в качестве объектов для инвестирования выбрали сырье и нефтяные фьючерсы. Приток денег туда и привел к тому, что эта спекулятивная составляющая в настоящий момент весьма существенна".

Правило маржи и "нефть на бумаге"

Известный аналитик У.Энгдаль считает, что "процесс формирования сегодняшних цен на нефть непрозрачен и регулируется основными банками, работающими в нефтяной сфере, такими как Goldman Sachs или Morgan Stanley, которые знают, кто покупает, а кто продает нефтяные фьючерсы или деривативы, и устанавливают физические цены на нефть в этом странном новом мире "нефти на бумаге". Энгдаль так описывает процесс возникновения спекулятивного пузыря: "С развитием нерегулируемой международной торговли деривативами в сфере нефтяных фьючерсов за последние десять лет были созданы условия для возникновения спекулятивного пузыря цен на нефть. Вместе с выводом торгов нефтяными фьючерсами на две основные биржи Лондона и Нью-Йорка ОПЕК потерял контроль над ценами на нефть, который, соответственно, перешел в Уолл-Стрит. Это классический случай когда "хвост управляет собакой". В июне 2006 года был опубликован доклад Сената "Роль рыночных спекуляций в повышении цен на нефть и газ", в котором было сказано: "Очевидно, что большое количество спекуляций на рынке ведет к значительному увеличению цен". Комитет Сената изложил в отчете то, что представляет собой лазейка в правилах Правительства США о нефтяных деривативах, которая настолько обширна, что через нее можно провести все что угодно. То, что и позволило ценам на нефть прыгнуть выше крыши. Отчет Сената был проигнорирован в средствах и массовой информации и в Конгрессе".

Энгдаль особо выделил следующее: "Другим дополнительным генератором текущих спекуляций на нефтяных ценах является правило маржи, определяющее процент наличных покупателя фьючерса на нефть, который должен быть вложен, чтобы поставить на растущую цену (или на падающую, что все равно). Текущие правила NYMEX позволяют спекулянту вносить только 6% от общей стоимости его фьючерсного контракта. Это значит, что несущий риски хедж-фонд или банк покупают фьючерсы при соотношении 16 к 1. Правила маржи правительственной Комиссии по торговле фьючерсами на товары позволяют спекулянтам покупать фьючерсные контракты на сырую нефть на Nymex, по цене 6% от реальной стоимости контракта. При сегодняшней цене 128 долл. за баррель, это означает, что трейдер фьючерсов платит только 8 долл. за каждый баррель. Он экономит 120 долл. Это соотношение 16 к 1 помогает взвинчивать цены на нереальный уровень и смещать банковские потери на клиентов и переносить другие бедствия весь мир".

Лазейка ICE

У.Энгдаль выделяет важную роль крупнейших игроков на нефтяном рынке:  "В противоположность тому, что было двадцать лет назад, цена на нефть сегодня, определяется за закрытыми дверями в трейдинговых залах гигантских финансовых институтов, таких как Goldman Sachs, Morgan Stanley, JP Morgan Chase, Citigroup, Deutsche Bank или UBS. Ключевым игроком является Лондонская фьючерсная биржа ICE (бывшая Международная топливная биржа). Биржа ICE является дочерним предприятием Международной товарной биржи в Атланте, Джорджия. Одним из основателей ICE в Атланте был Goldman Sachs, который также запустил наиболее распространенный в мире индекс цен на товары – GSCI, который является противовесом к ценам на нефть". Энгдаль отметил следующее: "В январе 2006 года, чтобы окончательно убедиться, что путь для потенциальных рыночных манипуляций с ценой на нефть открыт, Комиссия по торговле товарными фьючерсами администрации Буша дала разрешение Intercontinental Exchange (ICE) (Межконтинентальная биржа), ведущему оператору электронных торгов энергоресурсами, использовать свои терминалы в США для торговли фьючерсами на сырую нефть США на фьючерсной бирже ICE в Лондоне. До этого на фьючерсной бирже ICE в Лондоне торговали только европейскими энергоресурсами, сырой нефтью Брент и природным газом из Великобритании... Люди в США, которые хотят продать энергоресурсы США (сырую нефть, бензин и горящие нефтяные фьючерсы), могут выйти из-под контроля рынка США или не соблюдать требования по предоставлению отчетов о торгах посредством перевода торгов с NYMEX в Нью-Йорке на фьючерсную биржу ICE в Лондоне. Разве это не тонкий ход?"

Энгдаль фиксирует внимание на выявленной закономерности: "Если взглянуть на цену на фьючерсы по Brent и WTI с января 2006 года, то нетрудно заметить корреляции между взлетевшими ценами на нефть и нерегулируемыми торгами нефтяными фьючерсами на рынках США. В январе 2006 года, когда Комиссия по торговле товарными фьючерсами сделала для биржи ICE исключение, цены на нефть находились в диапазоне 59-60 долл. за баррель. Сейчас, спустя всего два года, мы видим цену в 120 долл. за баррель и стабильный рост. И это не проблема ОПЕК, это проблема регулирования цен правительством США".

Игра на коротких позициях

Аналитик Дэвид Плоссер отмечает, что пекуляции на ожиданиях падения цены на акцию - это такая же законная инвестиция, как игра на ожиданиях роста рынка". Плоссер выделяет следующее: "Что такое "короткая" продажа? Это способ получить прибыль от падения цены на акцию компании. Большинство инвесторов фондового рынка покупают акции в надежде и в ожидании, что их стоимость увеличится (на жаргоне Сити "открывают длинную позицию"), однако возможно заработать деньги и в обратной ситуации. "Открывать короткую позицию" значит продавать акцию, которой у тебя нет, чтобы выкупить ее, когда цена на нее упадет, получив, в итоге, чистую прибыль".

Дэвид Плоссер раскрывает секрет игры на коротких позициях: "Как можно продать то, чего у тебя нет? В стандартной ситуации "короткой продажи" инвестор (как правило, это хедж-фонд или крупный инвестиционный банк) полагает, что акции определенной компании в перспективе упадут. Тогда инвестор берет акции в долг у того, у кого они есть - чаще всего это крупный пенсионный фонд или страховая компания - и продает их на рынке. Как только акции падают в цене, инвестор выкупает их по более низкой цене и возвращает владельцу. Если все идет по плану, то выкуп акций обходится инвестору дешевле той суммы, которую он получил за их продажу. Конечно, ему придется оплатить некоторые издержки, в особенности, комиссии кредитору за то, что тот одолжил ему свои акции, но в идеальной ситуации "короткий" продавец все равно получит неплохую прибыль. Главное беспокойство вызывает то, что "короткая" продажа часто ассоциируется с рыночным злоупотреблением. Очевидно, жертвой такого злоупотребления стал сам банк HBOS ранее в этом году. Однажды в марте всего за час его акции рухнули после распространения слуха на фондовом рынке о том, что у банка финансовые проблемы, аналогичные тем, что привели к банкротству Northern Rock. Слухи оказались ложными, и цена на акцию восстановилась в течение дня, но прежде инвесторы с короткими позициями по акциям HBOS получили приличную прибыль. Регулятивные органы Сити до сих пор пытаются выяснить, кто начал злостные слухи о HBOS, но есть большие подозрения, что они были сфабрикованы одним хедж-фондом, который гнался за "длинным" долларом. Такое поведение незаконно, но крайне сложное для расследования".

По Плоссеру, "хедж-фонды и инвестиционные банки, которые "балуются" "короткой" продажей, задействуют астрономические суммы денег. Анализ, проведенный The Independent, показывает, что, играя на падении акции HBOS, за последние два с половиной месяца хедж-фонды заработали более 1 миллиарда фунтов стерлингов. Говорят, что на банкротстве Northern Rock в прошлом году один единственный хедж-фонд заработал 1 миллиард фунтов. Не забывайте, что инвестиции на фондовом рынке - это игра с нулевой суммой. На каждый фунт прибыли "короткого" продавца приходится аналогичный убыток акционеров, держащих длинную позицию".

Ограничение влияния спекулянтов

Аналитик Н.Хмелик отметила начало процесса давления на американские власти: "Некоторые аналитики считают, что правительство США должно вмешаться и обуздать влияние спекулянтов на рынки, и пока оно этого не сделает, цены будут расти. Сторонники такого регулирования утверждают, что американское правительство не может или не хочет контролировать рынок нефти, так как в этом случае оно получает удобный инструмент для сдерживания экономического роста в Китае и стимуляции энергосбережения в США. А пока правительство США остается в стороне, рынок контролируют спекулянты". Financial Times выделяет следующее: "Если для богатых стран 125 долларов за баррель - это сильный тормоз экономического роста, то для бедных, если учесть еще и повышение цен на продовольствие - это дальнейшее обнищание. Предложение нефти должно расти вслед за спросом, и если роста не будет, то цена в 200 долларов за баррель становится вполне реальной перспективой. А это значит, что для бедных стран вполне реальной перспективой становятся и серьезные срывы в экономическом развитии, и международные трения, и валютные кризисы".

В 2008 году, когда нефть выросла в цене на 44%, эксперты заговорили о том, что ценовую спираль вздувает не реальный спрос, а спекулятивная игра с сырьевыми фьючерсами, сулившая стабильные прибыли. Всплески цены на нефть неизменно совпадали с падением доллара и объяснялись хеджированием рисков в нефтяных фьючерсах. Многие политики стали лоббировать законодательные ограничения на покупку фьючерсов. (РИА Новости). И соответствующие ограничения были сделаны.

Алексей Воробьев констатировал, что граничение short-sales в финансовом секторе стало одной из последних мер имеющих цель предотвратить спекуляции" (16.07.2008). Экономист С.Егишянц выделил в конце июля 2008 года следующее: "Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) пошла в атаку – и нанесла сразу несколько сильных ударов по сознанию публики. Прежде всего, она пригрозила начать борьбу со злонамеренными распространителями негативных слухов, из-за которых акции некоторых фирм падают – причём для участников рынка сам факт наличия таковых вредителей не вызывает сомнения, равно как и подозрительные объекты: во всяком случае, главы Bear Stearns и Lehman Brothers немедленно разразились гневными тирадами по адресу руководителей доселе неприкасаемого "придворного" инвестбанка Goldman Sachs – впрочем, продолжения не последовало. Рынки продолжали валиться – и тогда последовал второй шаг Комиссии: она запретила короткие позиции без покрытия по акциям ипотечных агентств и 17 других крупнейших финансовых учреждений – начиная с 21 июля сроком на 30 дней; причём как круг акций, так и срок действия запрета могут быть расширены. Вообще-то это совершенно беспрецедентный шаг – до сих пор такие вещи вводились одномоментно в дни обвалов фондового рынка (например, в октябре 1997 года) и по их истечении отменялись; теперь же спекулянтов по сути лишили половины их возможностей. Более того, многие имевшие такие позиции вынуждены были их срочно закрывать, чтобы успеть выскочить по приемлемым ценам до понедельника – из-за этого индекс Доу-Джонса стрелой улетел с низов почти на 700 пунктов вверх. Понятно, однако, что ничего кардинального эта мера дать не может – она только произведёт краткосрочный эффект и к тому же уменьшит ликвидность на рынке: тем интереснее будет следить за развитием событий. Пока же стоит отметить ещё решение очередного регулятора, Федеральной корпорации страхования депозитов – оно сводится к тому, что все банки смогут при нужде быстро найти краткосрочные кредиты на пополнение ликвидности; если же они всё-таки обанкротятся, то регуляторы получат доступ к счетам банка практически немедленно – дабы средства с них никуда не утекли. Власти, похоже, ждут заметного ухудшения ситуации и заранее готовятся к банкротствам – пока что в их списке только 100 "проблемных" банков, но ведь ещё не вечер..." (21.07.2008).

Большая нефть – большие секреты

Аналитик А.Дубовой отметил, что "за последние несколько лет хеджевые фонды, инвестиционные банки, взаимные фонды и другие финансовые институты, включая таких гигантов как Goldman Sachs и Morgan Stanley, вложили миллиарды долларов на рынке нефти. В общей сложности, объем скупленных ими фьючерсов эквивалентен примерно 69 млн. баррелей нефти, что сопоставимо с размером мирового спроса на “черное золото”, который составляет 83 млн. баррелей в день" (25.10.2007). Но большинство цифр, необходимых для объективного анализа, практически недоступны. Большая нефть – это сфера больших секретов.

У.Энгдаль акцентировал внимание на следующем: "В докладе от 8 мая 2008 года британская компания Oil Movements, которая отслеживает отгрузку нефти по всему миру, показывает, что нефти, перевозимой по морям, еще по-прежнему много. Почти все категории морских перевозок задействованы больше, нежели год назад. В докладе отмечено, что "на западе большая часть нефтяных запасов, созданных за последний год, пришла из оффшоров, вне надзора". Некоторые информированные источники говорят о том, что глобальная нефтяная промышленность, начиная от деятельности и запасов Большой Четверки и заканчивая местоположением танкера или нефтехранилища, является наиболее секретной индустрией в мире, разве что за исключением торговли наркотиками".

Представляется, что в структуре цены нефти на мировом рынке есть значительная доля спекулятивного капитала. Аналитик Денис Борисов: "Можно с уверенностью констатировать, что на сегодняшний день спрос и предложение на мировом рынке нефти являются сбалансированными, никакого дефицита нефти на рынке нет. Об этом свидетельствует состояние товарных запасов и целый ряд других индикаторов. Поэтому какая-то часть в нынешних высоких ценах действительно принесена спекулянтами, по моим оценкам, речь может идти о 30-40 долларах этой премии". Как отмечалось выше, У.Энгдаль и Центр изучения глобализации оценивают спекулятивную составляющую на нефть на уровне 60% от цены. Можно предположить, что более близка к истине алармистская оценка.  

Предвыборный трюк республиканцев или "республиканско-фьючерсная" наценка на нефть  

Анализ не будет полным без учета политической составляющей. Известный российский экономист М.Хазин считает, что "в предвыборной гонке республиканцы применили очень сильный рычаг: они начали снижение мировых цен на нефть (напоминаем, что рынок нефтяных фьючерсов контролируется несколькими инвестиционными банками Уолл-стрита). Как следствие, стали падать цены на бензин, а это республиканская администрация Белого дома замечательно могла бы использовать в рамках предвыборной борьбы как результат своих усилий". Представляется, что данная версия не может быть отброшена, так как достаточно широкий круг аналитиков из многих стран мира  считает, что высокая цена на нефть на мировом рынке – это производная от власти республиканцев и президента Буша, выходца из нефтяного штата Техас.

Таким образом, мы может формализовать еще одну составляющую в цене нефти. Данную наценку можно условно назвать "республиканско-фьючерсная" наценка.

Одновременное наложение ряда факторов

The Financial Times констатирует: "Из-за шаткого баланса спроса и предложения рынок нефти стал очень нестабильным. Спотовая цена на нефть, предусматривающая немедленную поставку оплаченного товара, по-прежнему выше, чем цены фьючерсных контрактов, по которым нефть должна поставляться в течение нескольких месяцев после оплаты. Это значит, что потребители больше всего страшатся срыва краткосрочных поставок - при том, что, судя по некоторым признакам, цены растут как из-за действий спекулянтов, так и из-за того, что многие потребители на всякий случай закупают нефть 'про запас'. В краткосрочной перспективе спотовая цена может как падать, так и прыгать вверх, но вероятность ее возвращения на некий стабильно-невысокий уровень очень невелика". Аналитик У.Энгдаль также отмечает: "В гонке цен на энергоресурсы участвуют и крупные финансовые институты, хедж-фонды, пенсионные фонды и другие инвесторы, которые вкладывают миллиарды долларов в энергоресурсы с целью сыграть на изменении цены. Большая часть этих дополнительных инвестиций приходит не от производителей или потребителей этих ресурсов, а от спекулянтов, играющих на изменении цены". Все это позволяет утверждать, что математически высчитать спекулятивную составляющую не удастся ни одному эксперту.

Андрей Кочетков выделяет существенное: дновременное наложение ряда факторов привело к тому, что с достаточно оправданных фундаментальными основами цен около $80 за баррель марки Light Sweet рынок резко пошел вверх, вовлекая все новых и новых спекулянтов, стремившихся заработать на росте". Иной позиции придерживается Александр Айвазов: "Некоторые аналитики прорицают, что цены в ближайшее время достигнут 120-150 долларов из-за спекулянтов, взвинтивших цены на нефть. Но невдомек этим аналитикам, что это не вина спекулянтов, а проявление объективных законов развития рыночной экономики".

Необходимо отметить, что кроме "спекулятивной" наценки на нефть есть и иные наценки. Именно, влияние ряда "наценок" и не позволяет утверждать, что спекулянты на рынке нефти – это абсолютные властители. Так какой из факторов в наибольшей степени влияет на цену нефти?

 По теме "Нефть в начале ХХI века":

Пять взглядов на падение добычи нефти в России (Нефть в начале ХХI века – часть 1) (http://www.polit.nnov.ru/2008/09/05/oilrussialow/)

Падение цен на нефть: схлопывание нефтяного пузыря или нефтяная пауза? (Нефть в начале ХХI века – часть 2) (http://www.polit.nnov.ru/2008/09/05/oilbubble/)

Нефть как индикатор Первой глобальной Великой депрессии ХХI века (http://www.polit.nnov.ru/2008/01/09/naftaindicator/)

Эпоха высоких цен на нефть и Первая глобальная Великая депрессия ХХI века (http://www.polit.nnov.ru/2008/02/22/crisisnaftahigh/)

Третья Мировая война, новая "Холодная" война, и энергетические войны (http://www.polit.nnov.ru/2008/09/03/coldoilwar/)

Сценарии удара по Ирану и "11 сентября" (http://www.polit.nnov.ru/2008/09/03/crushiranscripts/)

Crush-кризисы в новейшей глобальной истории и мировой рынок нефти (http://www.polit.nnov.ru/2008/09/04/crushcrisis/)

По теме "Спекулятивный капитал":

Спекулятивный капитал, деривативы, хедж-фонды и Первая глобальная Великая депрессия  (http://www.polit.nnov.ru/2007/11/26/greathedged/)

© 2003-2024, Независимое Аналитическое Обозрение
При любом использовании информации ссылка на polit.nnov.ru обязательна