Независимое аналитическое обозрение

    БЛИЦ-ОПРОС

Чем, на ваш взгляд, увенчается политика санкций Запада в отношении России?

Результаты опросов

Нижний Новгород Online - Нижегородский городской сайт
nnov.ru - доменная зона Нижнего Новгорода
© 2003-2018, Martovsky
Главная > Экспертиза

25.06.2009 Рост денежной массы, "количественное послабление" и глобальная инфляция (хроника текущего мирового кризиса - 30)

Автор: Маслов Олег Юрьевич

"Колоссальные вливания ФРС США в

американский финансовый рынок не ведут,

в конечном итоге, к оздоровлению рынка, а

лишь предотвращают резкие обострения

текущего глобального кризиса"

(Д.Голубовский)

"В краткосрочной перспективе, безусловно,

требует планирования темпов инфляции"

(М.Вулф)

"Деньги - главный инструмент управления

обществом. Нет в современном мире силы

более мощной, чем деньги" (В.Юровицкий)

В работе "Глобальная инфляция, "единственное в мире месторождение долларов" и Первая глобальная Великая депрессия ХХI века", опубликованной более года назад, было акцентировано внимание на том, что тема рецессии в США обсуждается параллельно с темой глобальной инфляции. Сегодня ход текущего мирового кризиса, повышенное внимание к деятельности центробанков, вновь заставляют вернуться к теме глобальной инфляции.

Печатный станок - символ борьбы с кризисом

Известный российский экономист, академик РАН С.Глазьев отметил в начале текущего мирового кризиса: "В Америке разворачивается банкротство финансовой пирамиды ипотечных кредитов - объем непогашенных кредитов достиг $10 триллионов. Это типичная финансовая пирамида, которая обслуживается федеральной резервной системой США путем ускорения работы печатного станка. Последний год американский печатный станок работает с темпом $2 млрд. ежедневно, а в августе 2007 года, чтобы хоть как-то предотвратить последствия проблем с ипотечным кредитованием, фактически кредитная эмиссия возросла до нескольких десятков миллиардов долларов". Аналитик С.Демура подчеркнул: "Печатный станок врубили, врубили вполне официально, и сейчас начнется так называемая гонка вниз, когда все валюты начнут обесцениваться по отношению к реальным активам". С.Гриняев убежден, что "контроль рейтинговых агентств, хедж-фондов, совершенствование стандартов деятельности финансовых организаций — это все имитация деятельности, полумеры, как говорится — борьба с плесенью, а не с сыростью. Печатный станок, эмитирующий по всему миру не обеспеченные реальными активами доллары, ФРС США выключать в ближайшее время не собирается".

А.Кобяков отметил: "Логика действий американского финансового руководства, начиная с "плана Полсона" – это наводнение экономики деньгам. Пошли уже прямые операции Федеральной резервной системы США по скупке долгов, прямая денежная эмиссия и так далее. Все это очевидно уже превратилось в тенденцию, и понятно, что таким способом они будут вытаскивать экономику".  С.Егишянц выделил следующее: "Гнев бундесканцлерин Ангелы Меркель, обвинившей ФРС США и Банк Англии в безответственной эмиссии; похожие настроения царят и к Китае – о чём тамошняя публика не преминула сообщить приехавшему в Поднебесную штатовскому казначею Тимоти Гейтнеру: пекинские студенты встретили утверждение о безопасности вложений в американские бумаги взрывом хохота – но пока азиатские страны не видят реальной альтернативы долларовым инструментам" (08.06.2009).

Д.Овсянников акцентировал внимание на следующем: "Включить печатный станок", показать всему миру, что кризис успешно преодолен, что производство восстанавливается, то попутно можно предложить дешевые долларовые кредиты (благо, не жалко: бумаги хватит, чтобы напечатать еще): желающие их получить – найдутся. В результате, вместо того, чтобы избавляться от долларов – их будут брать в виде кредитов. Америка, в этом случае, может выступить в роли спасительницы экономик разных стран, влияние ее возрастет, ну а инфляция – это так: издержки". М.Чандлер отметил то, что "руководство ФРС постаралось проявить максимум осторожности, отвечая на вопросы о том, каким образом оно собирается осуществить покупку не только гос. облигаций, но также агентских облигаций и ценных бумаг, обеспеченных закладными, однако, рынок сделал вывод, что  будет использован старый добрый метод: печатание денег, которое действительно способствует созданию банковских резервов. Подобные действия могут просто разорвать баланс  ФРС. ЦБ настойчиво стремится к созданию инфляции. И хотя многие критики полагают, что такая политика является в принципе неправильной, никто не сомневается, что ФРС добьется своего".

Е.Сусин считает: "Коллапс финансовой системы удалось предотвратить, для этого значительная часть банков была национализирована, государство вошло в капиталы банков, как в Европе, так и в США и некоторых других странах. Одновременно ФРС включила печатный станок, только за пару месяцев кризиса монетарная база взлетела более чем на треть, превысив $1 трлн. Федеральная резервная система нарастила кредит более чем вдвое до $1.8 трлн. Включена эмиссионная машина, которая грозит миру новой проблемой – инфляцией. Дополнительным стимулом, конечно, будет массовое снижение ставок всеми ведущими Центробанками мира. ФРС уже снизила ставку до 1%, вернувшись к минимальным уровням за последние 50 лет. Снижают ставки страны Европы, Азиатского и Тихоокеанского регионов, Северной Америки. В любом случае мир уже не сможет функционировать по-прежнему. Эпоха безмерного потребления в кредит подходит к своему завершению, теперь приходится пора платить по кредитам".

О конкуренции эмиссионных машин

Л.Пайдиев акцентирует внимание на том, что "эмиссия даёт прибыль лишь в момент печатанья денег, а потом требует только затрат. Но близость к такой эмиссионной машине даёт огромное конкурентное преимущество в самом прибыльном виде бизнеса - инвестиционный банкинг и страхование. В моменты кризиса ФРС печатает доллары и спасает фондового спекулянта, инвестиционного банкира и страховщика". Пайдиев напомнил следующее: "В 2000 году спад на фондовом рынке, кризис мировых рынков высвободил долларовую массу. В этот же момент Правительство США начало стимулировать экономику печатанием денег. Такая политика всегда помогала США первыми выйти из кризиса. Инфляционный эффект в этом случае был невелик: рост мировой экономики и торговли требовал увеличения долларовой массы для обслуживания растущего объема расчётов. Неизбежный небольшой уровень инфляции перекладывался на нерезидентов. Но впервые ситуация изменилась: Во-первых, появилась альтернативная мировая валюта - евро. И нерезиденты не захотели и не смогли брать на себя бремя инфляции. Спрос на доллары упал, безинфляционная эмиссия стала невозможной. А затраты на поддержание эмиссионной пирамиды с США никто не снимал. Во-вторых, в США накопилось слишком много проблем, которые провоцируют кризис и требуют больших вложений для своего купирования". Л.Пайдиев выявил одну из главных проблем США – начавшуюся конкуренцию "эмиссионных машин":  "Финансисты поняли, что в ХХI веке выживет лишь имеющий за собой собственную эмиссионную машину. И финансисты потребуют доступа к ней. И эти вызовы США должны купировать. Такой вызов сейчас бросила Европа, а завтра Китай".

С.Родинов оценивает проблемы России в формате избыточной долларовой ликвидности: "РФ торгует в основном сырьём, цена сырья постоянно растёт и сейчас уже никто не скрывает, что причиной тому избыточная долларовая ликвидность – проще говоря, американский печатный станок. Американцы жили так: деньги печатаешь – сырьё (от РФ) и товары (из Китая) имеешь, а поскольку твою валюту поддерживают Центробанки этих стран – большая часть долларов тут же возвращается в экономику США в виде инвестиций. Красота!" Стоит вспомнить, как в конце ХХ века Побиск Кузнецов оценивал такое понятие как суверенитет: "Нынешняя борьба за "суверенитет" есть не что иное, как борьба за "персональный денежный печатный станок". Но каждый новоиспеченный "хозяин" денежного печатного станка очень скоро начинает понимать, что мировая экономика может существовать и без его печатного станка". 

Конкуренция печатных машин до поры до времени скрыта за феноменом "количественного послабления".

Количественное послабление

Что такое "количественное послабление"? Количественное ослабление или послабление (QE) происходит, когда центральный банк позволяет или даже инициирует быстрый рост денежной массы. Монетарная база - это сумма обращаемой валюты и балансов резервов коммерческих банков (средства коммерческих банков на хранении в центральном банке). Допустим, центральный банк дает коммерческому банку кредит в виде электронных денег (т.е. просто добавляет сумму к кредитному балансу коммерческого банка в ФРС) в обмен на финансовую ценную бумагу, используемую в качестве залога. Залоговое обеспечение заносится в актив баланса центрального банка, который пополняет баланс резерва коммерческого банка, находящегося в пассиве, с помощью электронных денег.   В нормальных условиях увеличение баланса резервов (а значит и монетарной базы) не приветствуется, центральный банк просто продает часть ценных бумаг на открытом рынке, чтобы уменьшить остаток денежных средств коммерческих банков, - эта операция известна под названием "стерилизация". Фактически, центральный банк заменяет ценную бумагу, которая ранее принадлежала банкам, наличными либо безопасной, ликвидной государственной ценной бумагой, если первая сделка была стерилизована. Во время количественного ослабления центральный банк совершает первую сделку без последующей стерилизации, позволяя балансу резерва коммерческого банка и монетарной базе увеличиваться.

Известно активное и пассивное ослабление. Активное ослабление полностью состоит из покупок с безотлагательной оплатой  рискованных или государственных ценных бумаг, финансируемых путем простого добавления электронных денег на счет продавца (напрямую, если актив приобретен у стороны, имеющей право на его продажу, или косвенно, если такого права у стороны нет). Такие покупки тоже ведут к увеличению размера баланса центрального банка и росту резервов и денежной массы. Самое главное, что покупка с безотлагательной уплатой дает центральному банку право четко контролировать процесс увеличения монетарной базы. Единственным ограничением роста баланса является желание и способность правительства предотвращать потенциальные убытки по активам на балансе центрального банка (По материалам Morgan Stanley).

Аналитик Стивен Кинг предположил: "Возможно, у Банка нет выбора.  Если бы краткосрочные процентные ставки были единственным инструментом доступным Банку, члены Комитета по монетарной политике (MPC) сказали бы людям, что, несмотря на опасность наступления продолжительной рецессии, Банк Англии больше ничего не может сделать.  Переход к количественному ослаблению позволяет Банку определять перспективы британской экономики. В дальнейшем, Комитет будет обсуждать не уровень процентных ставок, а то, сколько активов, включая государственные ценные бумаги, купить на деньги центрального банка.  Эти деньги создаются центральным банком, а для этого просто нужно  включить печатный станок".  Кинг подчеркнул: "В письме Министру содержится просьба "разрешить Комитету" покупать соответствующие активы на средства центрального банка на сумму максимум 150 млрд. фунтов из них 50 млрд. должны быть направлены на покупку активов частного сектора". В дополнение к снижению банковской ставки до 0.5% Банк недавно заявил, что половина этих средств будет сразу же использована.   Около 75 млдр. фунтов будет потрачено приблизительно в следующие три месяца, при этом значительная часть пойдет на покупку  обыкновенных государственных ценных бумаг со средним и длительным сроком погашения. Объемы производительности британской экономики составляют примерно 1.4 трлн. фунтов в год в текущих ценах, таким образом, 150 млрд. фунтов - это около 10% от номинального ВВП.   А это достаточно много" (18.03.2009).

"Единственное в мире  месторождение долларов"

В сети Интернет постоянно обсуждается тема привилегированного положения США. Непрестанно подчеркивается, что "единственное в мире месторождение долларов находится в США". Известный российский экономист С.Глазьев убежден в порочности сложившейся системы: "Это типичная финансовая пирамида, которая обслуживается федеральной резервной системой США путем ускорения работы печатного станка. Последний год американский печатный станок работает с темпом $2 млрд. ежедневно, а в августе 2007 года, чтобы хоть как-то предотвратить последствия проблем с ипотечным кредитованием, фактически кредитная эмиссия возросла до нескольких десятков миллиардов долларов".

Тема печатанья долларов обсуждается и в США. "Если Бен Бернанки начнет печатать валюту еще быстрее, чем он делает это сейчас, нам угрожает серьезный спад. Обрушится и доллар, и рынок облигаций. Будет много проблем", – сказал Джим Роджерс, в недалеком прошлом партнер Дж.Сороса. И весь мир воспринимает ситуацию с долларом в рамках общеизвестного америкоцентристского концептуального формата: "Наша валюта - ваши проблемы" (А.Кобяков). Аналитики довольно часто цитируют заявление Бена Бернанке 2002 года: "У США есть печатный станок, который позволяет выпускать столько американских долларов, сколько захочется, и фактически бесплатно". SmartMoney отмечает следующее: "Темпы роста мировой ликвидности ускорились с 10 до 20% в год — деньги все прибывают. По большей части они идут в сырье. Нефть и продовольствие стали главными двигателями роста цен. Согласно подсчетам Дэвида Хенсли из J. P. Morgan, среднемировые цены на продукты питания растут со скоростью 8% год к году, цены на бензин и отопление для конечных потребителей — 11%. В итоге реальный доход домохозяйств по всему миру снижается на 1,5% в год. Среднестатистический житель Земли из-за нынешней инфляции беднеет".  

Экономист В.Юровицкий выделяет формат "производства денег": "Мировая экономика не может существовать без мировых денег. И такими деньгами как раз и являются национальные деньги Соединенных Штатов Америки — доллар, которые и приняли на себя функцию мировых денег. И на выполнении этой функции мировых денег долларом США имеют главные доходы. Ведь нет ничего выгоднее, чем производство денег, так как в настоящее время это, по преимуществу, сводится всего лишь к записи некоторых чисел в балансе Федеральной резервной системе США. А на эти "записи" США получают реальные продукты, возникающие с помощью этих записей валютные капиталы вкладываются во все страны мира. Примерно половина богатства США связана именно с эмиссией долларов для использования за пределами США. Долларовые авуары за пределами территории США составляют десятки триллионов долларов. Так что для США ликвидация функций мировых денег у доллара будет полнейшим крахом — экономическим, политическим и любым иным. Вот почему США так заинтересованы в том, чтобы эта функция мировых денег продолжала оставаться за долларом". М.Хазин также отмечает данный выявленный формат: "На мой взгляд, в этой связи достаточно привести всего две цифры: общее производство (не только промышленное) в США составляет порядка 20% от мирового ВВП, а потребляют они около 40%. Эти цифры — не абсолютно точные, они примерные, но важно здесь то, что Соединенные Штаты потребляют намного больше, чем производят. За счет чего? За счет производства самого прибыльного в мире товара — доллара, мировой расчетной и резервной валюты, да и просто единой меры стоимости, эмиссия которого полностью контролируется американской Федеральной резервной системой. Понятно, что такое постоянное производство долларов ведет к росту выраженной в них денежной массы, глобальных денег. И что-то с ними нужно делать".

Ирвин Стельцер, советник по вопросам предпринимательской деятельности и директор центра изучения экономической политики Гудзонского института отметил существенное: "Предполагая, что эти "высокие" цены являются причиной инфляции, мы ошибаемся. Высокие цены на нефть могут заставить потребителей тратить больше денег на бензин и печное топливо для системы отопления за счет сокращения других расходов. Спросите об этом любого терпящего убытки ресторатора или торговца одеждой, если сомневаетесь. Однако высокие цены на нефть не могут спровоцировать рост общего уровня цен, то есть, инфляцию, пока кто-то не начнет накачивать экономику наличностью, чтобы в итоге, по старому доброму выражению экономистов, на приобретение того же количества товаров тратилось больше денег. Если искать виноватых в росте инфляции, то цены на нефть тут не при чем. Взгляните, какие миллиарды вливают в экономику гуру монетарной политики из Федеральной Резервной Системы и их союзники из Казначейства США". Экономист А.Иванов считает, что "американцы и дальше будут печатать ничем не обеспеченные доллары. Финансовая пирамида тем и славится, что не может остановиться: они будут печатать столько денег, сколько потребуется для погашения их финансовых обязательств".

В плену противоречий

Аналитик Хазин акцентирует внимание на следующем: "Одной из главных коллизий современной экономической ситуации является противоречие между международной функцией доллара, которая требует его устойчивости, и его функцией национальной валюты США, которая позволяет доллар печатать в неограниченных масштабах, подрывая тем самым его функции на международной арене, но зато получая ресурсы для поддержания status quo в экономике США". С.Глазьев отметил: "Федеральная резервная система США и Банк Японии, начиная с 1971 года, накачивают мировую экономику своими деньгами. При этом, в отличие от российского правительства и Центрального банка, которые не используют такой рычаг экономической политики, как денежно-кредитную, американцы и японцы все эти десятилетия, наоборот, использовали печатный станок для финансирования своих бюджетных расходов". Глазьев считает, что "национальный банк Японии печатает столько денег, сколько сама Япония и близлежащие страны могут поглотить. При этом деньги печатаются практически под нулевой процент, а реально - под отрицательный процент".

М.Хазин подчеркивает: "Количество производящих мощностей в мире уже превышает возможности потребителей по покупке производимых на них товаров. А если еще учесть, что даже этот спрос существенно дотируется за счет эмиссии долларов, то становится понятно, что строить просто нерентабельно. И даже там, где это в принципе возможно, например, мощностей нефтеперегонных заводов в мире явно не хватает, они все равно не строятся. Потому что центр формирования прибыли находится в финансовом секторе, близком к долларовому "печатному станку" и делать что-то вдали от этого центра достаточно бессмысленно – все равно не окупится. Есть отдельные исключения, например, развитие мобильной связи в 90-е годы прошлого века, но это именно что исключения, поскольку во многом это развитие шло за счет резкого прироста долговой нагрузки на потребителей, которая именно в это время резко пошла вверх".

А.Кобяков презентовал существенное: "Изучили опыт Великой депрессии, когда Центральный Банк неаккуратно в начале кризиса повысил ставки, то есть наоборот сократил денежное предложение. Теперь они решили действовать прямо противоположным образом – это денежный дождь. В свое время Бен Бернанке, нынешний глава Федерального резерва, произнес фразу, что переживать финансовым рынкам в общем незачем, потому что в случае чего можно будет организовать сброс денег мешками с вертолета. Что он, собственно, сейчас и сделал. После этого он, кстати, получил прозвище "мистер хеликоптер", а эта фраза вошла в анналы. Он это умеет делать, и он это делает. Но я задаю следующий вопрос. По логике вещей, что должно произойти? Почему пока мы не наблюдаем глобальной инфляции? Потому что все эти деньги пока абсорбировались самой банковской системой и пошли на покрытие собственных убытков, на пополнение собственного капитала и тому подобное. Как только процесс нормализуется в финансовой сфере, а речь, повторяю, идет о триллионах долларов (подсчитано, что эти "дырки" банковские тянут на 7 триллионов долларов в мировом масштабе), эти деньги выплеснутся на рынки. И это будет означать начало гиперинфляционного процесса".

Денежная масса и "токсичные" активы

С.Демура отметил, что "действия правительств зачастую направлены на то, чтобы исказить реальную стоимость денег. Добиваются этого путем понижения ставок и печатания денег. А поскольку такие деньги дешевые, разумеется, предпринимателям кажется, что их надо пустить в проекты, которые, как выясняется, в принципе не могут окупиться". Именно это мы и наблюдаем на данном этапе мирового кризиса.

Британская "Guardian" публикует крайне интересное интервью с Эрнандо де Сото, Перуанский экономист полагает, что монетарная политика, проводимая сейчас рядом государств для борьбы с мировым кризисом, вряд ли может принести ожидаемые плоды: "Ваши власти хорошо представляют, что делать с деньгами, но я не уверен, что они понимают, как заставить работать кредитную систему, а это значит, что они на неверном пути". По оценкам, Эрнандо де Сото сейчас в мире около 13 триллионов долларов в виде монет и купюр, около 170 трл долл в виде традиционных ценных бумаг и порядка 600 трл долларов (а, возможно, и около 1 квадриллиона долларов) в производных инструментах. Проблемы мировой экономики связаны именно с деривативами, поэтому они вряд ли могут быть решены монетарными средствами.

Специалист по экономике бедных стран, де Сото, сравнивает нынешнее положение в Великобритании и США с "банановыми республиками", основной проблемой которых стала теневая экономика. "То, что сделало капитализм таким сильным в Европе и Америке, - это строгий учет всех активов, от собственности, до акций. То, что подрывает капитализм сейчас, - это как раз "неучтенные" активы - производные инструменты", - считает экономист. Сейчас, когда большинство этих активов стали "токсичными", т.е. средства, которые их обеспечивали, значительно обесценились, главной проблемой становится отсутствие строгой мировой системы учета деривативов и политика банков по сокрытию достоверной информации. США и Великобритания превратились, таким образом, в теневые экономики, и останутся таковыми, пока все производные не будут учтены, а токсичные - не будут изъяты из бухгалтерских отчетностей.

Е.Сусин считает: "Сейчас предпринимаются попытки удержать рушащуюся пирамиду, за счет огромной денежной эмиссии, однако это не решение проблем и все это понимают". Признаем, что это понимают далеко не все.

"Не беспокоясь об инфляции"

М.Делягин выделил следующее: "Либеральные фундаменталисты успешно внедрили в общественное сознание ложное представление о том, что любое увеличение государственных расходов — и тем более их увеличение за счет эмиссии — обязательно усиливает инфляцию. Между тем, если увеличение госрасходов всего лишь восполняет сжатие коммерческого спроса, роста денежной массы как такового не происходит — и, соответственно, при прочих равных условиях отсутствуют причины ускорения инфляции. Более того: даже значительное увеличение денежной массы не ускоряет инфляцию (как это было, например, в первой половине 2000-х годов), если сопровождается впитыванием эмитируемых денег новыми проектами, расширением емкости рынков (например, фондового) и сферы применения национальной валюты (например, в силу усиления валютного регулирования) или замедлением обращения денег (из-за роста склонности граждан к сбережению). Поэтому эмиссия денег на реализацию крупных экономически оправданных проектов, в том числе связанных с модернизацией, в обычных условиях не ведет к ускорению инфляции".

К.Баум отметила: "Один из последних лауреатов Нобелевской премии Милтон Фридман известен многими высказываниями. Одно из наиболее часто цитируемых звучит следующим образом: инфляция "всегда и везде есть феномен монетарный". Если Центральный банк печатает больше денег, чем люди хотят иметь, они тратят эти деньги, повышая тем самым цены на товары и услуги. Если слишком много денег предлагается за небольшое количество товаров и услуг, это ведет к росту цен, или инфляции. В нынешней ситуации забыть аксиому Фридмана достаточно легко. Руководство Центробанков часто говорит о росте цен на нефть и повышении заработной платы, как если бы эти увеличения были причиной инфляции, а не ее следствием. Другая теория инфляции, популярная среди сторонников Кейнса и Филипса Керва, - это нечто под названием "разрыв производства", или разница между потенциальным и фактическим объемом производства. Темпы потенциального экономического роста ограничены увеличением объема рабочей силы и производства. Эти расчеты, как правило, оказываются чрезмерно оптимистичными (в 1970-х гг.) или слишком пессимистичными (в 1990-х гг.). В обоих случаях воспринимаемый "разрыв" не способствует правильному прогнозированию инфляции или ее динамики". Баум подчеркнула: "Согласно Бюджетному комитету Конгресса, при прочих равных факторах, сдерживающих рост экономики, разрыв производства (разница между потенциальным и фактическим объемом производимых товаров и услуг), скорее всего, не будет полностью ликвидирована к 2014. Это означает, что у ФРС появляются широкие возможности бороться с финансовым кризисом, совсем не беспокоясь об инфляции. В противном случае, Бену Бернанке и дальше придется жить с $2 триллионами дефицита бюджета, $2.2 триллионами баланса и $804 млрд. избыточных резервов".

О начале гиперинфляционного процесса

The Financial Times отметила следующее: "Современная инфляция - это мировое явление, источником которой являются отрицательные реальные процентные ставки и превышение мирового спроса над предложением. Все это, в первую очередь, касается товаров широкого потребления, однако, нельзя также не отметить связь инфляции со снижением потенциала роста объемов производства в США и западной Европе. В отличие от большинства стран, главным приоритетом которых является снижение инфляции, США и Китай преследуют краткосрочные цели, которые ведут к ослаблению монетарной политики и порождают еще более сильные всплески инфляции. Складывается ощущение, что страны всего мира проверяют друг друга на прочность". Д.Голубовский  выделил следующее: "Лишнюю долларовую массу необходимо было поглощать, чтобы не допустить раскручивания высокой глобальной инфляции, и до некоторого предела такими поглотителями являлись: ВПК США, глобальный рынок информационных товаров и технологий (включая медиа-рынок), рынок фьючерсных контрактов на основные виды сырья и рынок финансового страхования. Из всех этих рынков только рынок финансового страхования не обладает естественными структурными ограничениями на свой объем – перестраховываться, теоретически, можно до бесконечности. Но есть одна проблемка – чем более сложными становятся страховые схемы и соответствующие им финансовые инструменты, тем более узкий и специфический круг инвесторов готов инвестировать в такие бумаги, а это значит, что они становятся менее ликвидными". Инвестора Марк Фабер презентовал следующее: "Я на 100 процентов уверен, что США ждет гиперинфляция. Проблема в лавинообразном росте государственного долга, что со временем вынудит ФРС начать повышать ставки, а инфляция начнет разгоняться". Так, когда же начнется гиперинфляционный процесс? И может ли ФРС прекратить эмиссию?

М.Хазин отметил следующее: "Можно бороться с инфляцией и прекратить эмиссию – но тогда спрос сразу рухнет, поскольку за счет прямой эмиссии в США обеспечивается как минимум 10% совокупного спроса. А если еще учесть эффект мультипликатора, связанный с тем, что получатель этих эмиссионных денег в свою очередь покупает что-то у своих поставщиков, а те – у своих, то получается как минимум 20%, а то и 25. Иными словами, прекращение эмиссии – это одномоментное падение ВВП США примерно на четверть". Сегодня сложно представить, что американские власти пойдут на данный шаг. А значит необходимо готовиться к инфляции.

Готовность к гиперинфляции

Председатель Центробанка Германии Аксель Вебер предполагает, что слишком мягкая финансовая политика центральных банков может привести к инфляционному взрыву (03.06.2009). Так ли это?

Аналитики Morgan Stanley презентовали следующее: "По определению Филипа Кейгана гиперинфляция - это отрезок времени, когда уровень инфляции превышает 50% в месяц. Большая часть случаев гиперинфляции произошла в 20-х гг., когда в Австрии, Германии, Венгрии, Польше и России цены росли стремительными темпами. Например, в 1923 г. в Германии был зафиксирован астрономический уровень инфляции в 3.25 млн. % за один месяц. С 50-х гг. гиперинфляция происходила только в странах с развивающейся и переходной экономикой. В качестве недавних примеров можно привести гиперинфляцию в Аргентине (89-90 гг.), Боливии (84-85 гг.), Бразилии (89-90 гг.), Перу (1990), Украине (91-94 гг.) и Зимбабве (последние несколько лет). Основная причина гиперинфляции заключается в избыточном росте денежной массы, когда правительства требуют от своих центральных банков быстро создать новые деньги, чтобы финансировать свои расходы. Чаще всего гиперинфляция возникает в условиях политической нестабильности, негативных экономических шоков и хронически высоких бюджетных дефицитов. Гиперинфляция характеризуется общей потерей уверенности в ценности денег, растущей популярностью недвижимого имущества и твердых валют, подъемом товарообменной торговли и сокращением числа финансовых посредников, а значит и всей банковской системы. Важной эмпирической характеристикой гиперинфляции является высокая корреляция между ростом денежной массы и уровнем инфляции. В периоды высокой инфляции между ними также наблюдается связь, хотя и не такая тесная. Высокие темпы роста денежной массы предшествовали и сопровождали инфляцию в Великобритании, Италии, Новой Зеландии и Мексике". Аналитик предполагают, что "быстрое расширение монетарной базы, осуществляемое ФРС, ЕЦБ, Банком Англии и другими Центробанками на протяжении последних месяцев, скорее всего, будет продолжаться. Следовательно, вскоре это выльется в быстрое и устойчивое увеличение денежных средств, находящихся в распоряжении у общественности. В последнее время рост денежной массы M1 (состоящей из валют в обращении и бессрочных/краткосрочных вкладов небанковских организаций) набирает обороты, особенно в США. В ближайшие месяцы мы станем свидетелями того, как объем денежной массы будет быстро увеличиваться".

Аналитики Morgan Stanley считают, что "сочетание стабильного роста денежной массы и высоких бюджетных дефицитов подорвет доверие общественности как к способности правительства погашать долги без печати дополнительных денег, так и к способности или желанию Центробанка противостоять подобному давлению.  Резкий скачок инфляционных ожиданий на фоне такой потери доверия вынудит людей сократить вклады и наличные средства и массово приобретать недвижимое имущество. Увеличится скорость обращения денег и инфляция, поэтому правительству/Центробанку придется печатать все больше денег, чтобы финансировать государственные расходы... Учитывая масштаб текущих и предполагаемых экономических и финансовых проблем, а также размер монетарных и фискальных стимулов, направляемых Центробанками и правительствами на борьбу с ними, инвестору не следует полностью исключать этот риск, тем более цены на рынках устанавливаются с учетом абсолютно противоположного сценария - длительной дефляции на протяжении ближайших лет. Другими словами, мы считаем, что имеет смысл подстраховаться против аномалии в виде высокой инфляции или даже гиперинфляции, тем более на данный момент это обойдется относительно недорого".

Сценарий раскрутки гиперинфляции по Д.Голубовскому

Д.Голубовский акцентировал внимание на следующем: "Пир во время чумы" – это продолжение накачки экономики деньгами для того, чтобы спасти большее число игроков и предприятий. Этот сценарий сейчас, в свете намерения ФРС напрямую кредитовать предприятия, мне кажется наиболее вероятным. ФРС на прошлой неделе создала еще один фонд, предназначенный уже для скупки краткосрочных векселей, которыми корпорации закрывают разрывы в кассовом балансе в условиях дефицита ликвидности. Это, фактически, означает, что зарплату работникам американских корпораций сегодня уже платят не их хозяева, а американское казначейство. Если этот сценарий развернется дальше, то США, вероятнее всего, ждет гиперинфляция, потому что если ФРС попытается сдержать ее ростом ставок, американцы надорвут свой бюджет, – долги-то обслуживать надо, – а если не попытаются, то деньги резко обесценятся".

Голубовский предположил: "Сценарий раскрутки гиперинфляции будет очень прост: если дефицит денег исчезнет, обратно вернутся все негативные тенденции середины этого года, усиленные дополнительными триллионными вливаниями, нефть вновь реактивно пойдет вверх, но не в силу политики ОПЕК, и даже не в силу активности хедж-фондов и других инвесторов, а просто в силу огромного предложения доллара на рынке. Вместе с нефтью пойдут вверх и другие валюты, и странам-импортерам нефти доллары станут просто не нужны в тех количествах, в которых они ими сегодня владеют. Пойдет массовый сброс накопленных долларов, от которых многие страны уже сейчас отказываются в своих расчетах, а затем и монетизация всего внешнего долга США". Голубовский подчеркнул: "Однако все эти деньги, несмотря на колоссальность сумм, закачиваемых сегодня в мировую кредитно-финансовую систему, – капля в море, точнее – в рынке фиктивного капитала, и сами по себе они не решат проблем, но они могут служить рычагом для того, чтобы попробовать запустить всю сгнившую систему финансового капитализма снова, оживить, так сказать, старый труп",

Д.Голубовский выделил следующее: "Я считаю, что все последствия от этих перемен для глобальной экономики будут крайне негативными и непредсказуемыми. Первым очевидным последствием будет то, что между ставками по депозитам и реальными ставками по кредитам будет очень большой разрыв, а это означает, что реальные ставки по депозитам повсеместно будут отрицательными, так как высокие ставки по кредитам, переложенные в конечном итоге на потребительский рынок, вызовут высокую глобальную инфляцию. Желания сберегать деньги в этих условиях не будет ни у кого, и инфляция перейдет в стагфляцию. Учитывая то, какие огромные деньги сегодня повсеместно закачиваются в финансовый сектор для того, чтобы поддержать его наплаву и спасти от банкротства, глобальная стагфляция может принять форму масштабной гиперинфляции, что гарантированно приведет к разрушению мирового рынка на региональные фрагменты. Тот факт, что уже сегодня региональные игроки отказываются или планируют отказаться от использования доллара в своих расчетах и переходят на местные валюты, только подхлестнет эту тенденцию".

Д.Голубовский считает: "В последнее время огромная денежная масса долларов, евро, британских фунтов и иен выплеснулась на межбанковский рынок, который засасывает в себя всю ликвидность. Суть происходящих там процессов очень проста – это "обналичивание" деривативов в обычные долговые обязательства, которые, в свою очередь, требуют какого-то реального частичного денежного покрытия. Финансовые власти идут на поводу у этих процессов, и накачивают реальными деньгами рынок фиктивного капитала в надежде запустить процесс межбанковского кредитования. Если такими методами этот процесс удастся запустить, то вслед за дефляционным ударом, который мы сегодня переживаем, последует удар инфляционный, когда вся запущенная в мировую банковскую систему денежная масса, решив, наконец, проблемы с межбанковским кредитованием, выплеснется в реальный сектор и на рынок реальных товаров... Если же все меры по накачке ликвидностью мировой банковской системы так и не дадут положительного результата, тогда нас ждет дефляция, разрушение глобальной финансовой системы на региональные фрагменты и кризис перепроизводства в Азии. Что будет с валютными курсами и международной торговлей в этом случае сказать очень трудно – это будет завесить от региональных торговых альянсов, которые будут выстраивать лидеры государств конкретных регионов".

Временная стабилизация

Е.Сусин так оценивает нынешнюю реальность: "Временная стабилизация – это переходный период, однако он не может продолжаться долго. Длительное потребление в долг требует того, чтобы мировая экономика обновилась, а принципы функционирования экономической системы изменились. Вполне возможно, что современные действия властей предотвратят резкое сворачивание экономической активности, однако они создадут предпосылки для новой волны кризиса, которая может разразиться уже в ближайшие годы. Если удастся удержать от падения сформированную финансовую пирамиду, то мы будем наблюдать стабилизацию ситуации, на этом фоне резко вырастут внешние долги государств. Когда это произойдет – то на следующем этапе мы уже окажемся на грани дефолтов по обязательствам не отдельных предприятий и потребителей, а целых экономических регионов. То есть снова столкнемся с кризисом, но он уже станет ещё более масштабным и продолжительным, так как пирамида вырастет".

Аналитик Стивен Кинг на страницах The Independent отметил существенное: "Комментарии Бернанке не отличались безупречностью. Несмотря на истинность утверждения о том, что при прочих неизменных условиях растущий доллар ограничит инфляцию в США за счет более дешевого импорта, сильный доллар также подразумевает ослабление валют в остальных странах. Это, в свою очередь, не больше, чем игра с нулевым итогом: в конце концов, в США инфляция снизится, а в остальных странах – увеличится" (21.06.2008).

Аналитики SmartMoney отметили: "Мы привыкли к импортным куриным окорочкам, телевизорам и автомобилям. Теперь привыкаем к импортной инфляции. Вместе с более приятными вещами рост цен завезен к нам из-за границы. США сейчас выгодно экспортировать инфляцию на развивающиеся рынки, такие как российский". Таким образом, мы можем запастись терпением и дождаться того момента, когда процесс экспорта глобальной инфляции из США в большинство стран мира наберет обороты. Данная перспектива выглядит вполне естественной. Но можно и продолжать верить в то, что мировой кризис уже завершен, и впереди человечество ждет неуклонный рост благосостояния. И вновь "неожиданно" столкнуться с жесткой реальностью. "Блажен кто верует..."

По теме:

Глобальная инфляция, "единственное в мире месторождение долларов" и Первая глобальная Великая депрессия ХХI века (http://www.polit.nnov.ru/2008/02/12/globinflation/)

Глобальная инфляция (http://www.polit.nnov.ru/2008/08/03/globinflgilbo/)

Россия и мировой кризис: от "тихой гавани" к "вертикальному взлету" инфляции (хроника текущего мирового кризиса – 4) (http://www.polit.nnov.ru/2008/10/19/inflcrisvzlet4/)

По теме "Хроника текущего мирового кризиса":

V-, U-, W-, и L - рецессия как контуры ближайшего будущего (хроника текущего мирового кризиса – 21) (http://www.polit.nnov.ru/2009/04/01/vwulrecession21/)

Третий год текущего мирового кризиса и знаковые сценарии будущего (хроника текущего мирового кризиса – 27) (http://www.polit.nnov.ru/2009/05/24/crisisscript27/)

Глобальная L-рецессия и страны-банкроты (хроника текущего мирового кризиса – 23) (http://www.polit.nnov.ru/2009/04/13/bankrcountry23/)

Мировой кризис и государства-банкроты (хроника текущего мирового кризиса – 10) (http://www.polit.nnov.ru/2009/01/26/bankrcountry10/)

Основные формы дедолларизации мировой экономики и призрак "амеро" (хроника текущего мирового кризиса – 26) (http://www.polit.nnov.ru/2009/05/20/dollarout26/)

Торжество "печатного станка", "помпа" ФРС и "эффект бабочки" (хроника текущего мирового кризиса – 12) (http://www.polit.nnov.ru/2009/02/03/moneyfrspomp12/)

Прогноз на 2009 год: сценарии и индикаторы  кризиса (хроника текущего мирового кризиса – 15) (http://www.polit.nnov.ru/2009/02/15/prognoz09/)

Кризисология: выбор оптимальных моделей (хроника текущего мирового кризиса – 17) (http://www.polit.nnov.ru/2009/03/02/crisisology2/)

Обнуление "нулевых" (хроника текущего мирового кризиса - 14) (http://www.polit.nnov.ru/2009/02/12/zerozeroligarh14/)

10 открытых вопросов экспертному сообществу (хроника текущего мирового кризиса – 16) (http://www.polit.nnov.ru/2009/02/23/IQquestions16/)

Кому  верить во время кризиса  (хроника текущего мирового кризиса – 9) (http://www.polit.nnov.ru/2008/12/23/trustpowerpook9/)

Новая реальность и эпоха "преодоления последствий кризиса" (хроника текущего мирового кризиса – 11) (http://www.polit.nnov.ru/2009/01/30/newrealros10/)

Финансовая зыбь и защита Кудрина (хроника текущего мирового кризиса - 3) (http://www.polit.nnov.ru/2008/10/12/finanszeeb3/)

Мировой кризис, дефолт-1998 и реальность-2008 (хроника текущего мирового кризиса - 2) (http://www.polit.nnov.ru/2008/09/29/jpmorchoobase2/)

Информационное пространство кризиса и трансформация банковская система России (хроника текущего мирового кризиса – 5) (http://www.polit.nnov.ru/2008/10/26/bankroot5/)

России – креатор новой глобальной финансовой архитектуры (хроника текущего мирового кризиса - 6) (http://www.polit.nnov.ru/2008/11/08/rosfinarkhitec6/)

Российская власть в плену слухов (хроника текущего мирового кризиса – 8) (http://www.polit.nnov.ru/2008/11/23/slookhypower/)

Мировой кризис и Рубиконное время (хроника текущего мирового кризиса – 13) (http://www.polit.nnov.ru/2009/02/06/rubicontime2/)

Рецепты и планы выхода из мирового кризиса: анклавно - региональный аспект (хроника текущего мирового кризиса – 18) (http://www.polit.nnov.ru/2009/03/10/spasurleonazar18/)

Загадка укрепления доллара США и банкротство Lehman Brothers (хроника текущего мирового кризиса - 1) (http://www.polit.nnov.ru/2008/09/16/omdollque1/)

Оффшорный рай и мировой кризис (хроника текущего мирового кризиса – 24) (http://www.polit.nnov.ru/2009/04/27/offshore24/)

Китай и кризис или когда Китай станет править миром (хроника текущего мирового кризиса – 25) (http://www.polit.nnov.ru/2009/05/17/chinacrisis25/)

Китай и мировой кризис: асимметричный ответ Китая (хроника текущего мирового кризиса – 7) (http://www.polit.nnov.ru/2008/11/08/chinasimmetr7/)

Дно мирового кризиса и тактика победителей: экспансия Китая и Exxon Mobil (хроника текущего мирового кризиса – 19) (http://www.polit.nnov.ru/2009/03/12/victoryexchina19/)

Мировой кризис 2007-2009: кто виноват? (хроника текущего мирового кризиса – 28) (http://www.polit.nnov.ru/2009/06/01/criswhoblame28/)

40 ответов на вопрос "как долго будет мировой кризис?" (хроника текущего мирового кризиса – 29) (http://www.polit.nnov.ru/2009/06/11/whendcrisis29/)

© 2003-2018, Независимое Аналитическое Обозрение
При любом использовании информации ссылка на polit.nnov.ru обязательна